CoreWeave 2026 年第三季度营收 36.61 亿美元同比增 168%，合同储备达 1325 亿美元（2026 年 11 月 10 日）

事件概述 ​

2026 年 11 月 10 日，CoreWeave（纳斯达克代码 CRWV）发布截至 2026 年 9 月 30 日的第三季度财务业绩。公司在新闻稿中将这一季度定性为「突破性季度」，理由是营收环比净增超过 10 亿美元、调整后营业利润率提前一个季度进入两位数区间。

财报同时呈现了两条方向相反的曲线。营收从去年同期的 13.65 亿美元增至 36.61 亿美元，增幅 168%，单季净增营收首次突破 10 亿美元；净亏损则从 1.10 亿美元扩大到 7.09 亿美元，净亏损率从 -8% 走宽至 -19%。

CoreWeave 联合创始人、董事长兼首席执行官 Michael Intrator 在财报中说明资金来源有三项：以客户合同为支撑的融资、经营现金流，以及未来三个月内预计约 90 亿美元的客户预付款与押金。他把这种财务灵活性表述为继续交付基础设施的前提。

关键信息 ​

前三季度累计营收 83.14 亿美元（去年同期 35.59 亿美元），累计净亏损 20.75 亿美元（去年同期 7.15 亿美元）。

全年指引（本次上调）：

一、营收和亏损同时扩张：钱去了哪里 ​

把三季度的利润表拆开看，营收增加 22.96 亿美元，营业费用增加 21.41 亿美元，两者几乎同步——这意味着增量收入基本被增量成本吃掉了。

营业费用中占最大头的是技术与基础设施支出 20.25 亿美元（去年同期 7.47 亿美元），其次是营业成本 11.83 亿美元（去年同期 3.69 亿美元）。这两项合计 32.08 亿美元，占营业费用的 93%。它们对应的实物是什么？从资产负债表可以看到答案：固定资产净额从 2025 年末的 305.57 亿美元增至 567.78 亿美元，九个月增加 262 亿美元；经营租赁使用权资产从 82.31 亿美元增至 189.22 亿美元。

真正的亏损来源不在经营层面，而在经营层面之下。三季度营业利润为正的 2.07 亿美元，但净利息支出高达 8.46 亿美元，是营业利润的四倍；再加上 0.83 亿美元的所得税费用，最终形成 7.09 亿美元净亏损。

折旧摊销是另一条压力线。三季度折旧摊销 18.89 亿美元，而去年同期是 6.30 亿美元。这一点与调整后指标的关系值得注意：调整后 EBITDA 高达 22.56 亿美元、利润率 62%，但调整后营业利润只有 3.79 亿美元、利润率 10%，二者之间的差额主要就是折旧摊销。GPU 集群是重资产，收入确认是线性的，折旧也是线性的，但设备更新换代的周期往往短于会计折旧年限——这是这门生意固有的张力。

二、1325 亿美元合同储备该怎么读 ​

财报披露，截至 2026 年 9 月 30 日，合同储备（Revenue Backlog）约 1325 亿美元。公司在脚注中给出了定义：包含剩余履约义务，加上公司估算在已承诺客户合同的未来期间将确认为收入的其他金额，且均以满足交付与服务可用性要求为前提。

这个定义有两层含义需要分开看。第一，「剩余履约义务」是会计准则下的确定概念，指已签约但尚未履行的部分；「其他估算金额」则是公司自身的估计，弹性更大。第二，1325 亿美元是未来多年累计的合同金额，不是当期收入，也不能等同于已经收到的现金。

拿它和收入指引对照只能作为一个粗略的规模参照：1325 亿美元相当于 2026 年全年营收指引中值（约 131.5 亿美元）的十倍左右。但这是量与量的比值，不构成对兑现节奏的判断——合同储备的确认取决于交付进度、服务可用性与客户是否按期付款，三者任一变化都会改变实际入账时间。

媒体此前报道，6 月底这一数字为 1040 亿美元，三季度末升至 1325 亿美元。财报口径没有披露客户集中度与单一客户占比，因此无法判断这 1325 亿美元在多大程度上依赖少数几个大客户。

三、靠客户预付款和合同抵押贷款扩张的资本结构 ​

这份财报最值得注意的，不是营收增速，而是扩张的融资方式。

资产负债表显示，三季度末总负债 874.56 亿美元，总资产 914.81 亿美元，股东权益仅 40.25 亿美元——杠杆倍数极高。其中有追索权债务（recourse debt）流动部分 91.83 亿美元、非流动部分 324.17 亿美元，无追索权债务流动 13.89 亿美元、非流动 38.84 亿美元。

融资动作在三季度密集发生。财报列出的三项：约 42 亿美元的可转换优先债券（超额配售）、首个按市价发行（ATM）的股权计划（最多 3500 万股 A 类普通股）、以及 26 亿美元的 DDTL 5.5 融资安排——后者被描述为公司首个为支持较短期限客户合同而设计的融资工具。

这三项工具的性质各不相同：可转债把偿付压力后移但稀释潜在股权；ATM 是在股价合适时陆续卖股；DDTL 5.5 则是把「短期合同」和「长期债务」之间的期限错配做了专门处理。再加上 CEO 提到的未来三个月约 90 亿美元客户预付款与押金，构成了一家 AI 云厂商的四条资金渠道：股权、可转债、合同抵押贷款、客户预付。

这套结构的代价写在利息项上。三季度净利息 8.46 亿美元，公司预计四季度进一步升至 10.5 亿至 11.5 亿美元。换句话说，仅利息一项，2026 年四季度的支出规模就接近全年调整后营业利润指引（12.75 亿至 13.75 亿美元）的水平。

四、电力成了新的产能口径 ​

对 AI 云厂商而言，能签下多少电，比能买到多少卡更能说明扩张速度。本季财报把电力数据放在了显要位置：

• 三季度新增超过 200 兆瓦活跃电力，活跃电力总量超过 1.7 吉瓦，相当于年初水平的两倍；
• 签约总电力增加超过 900 兆瓦至 4.6 吉瓦以上；
• 国际签约电力超过 1.3 吉瓦，覆盖印度、印尼与西班牙。

年底目标是把活跃电力推到 1.85 吉瓦以上。活跃电力（已通电可交付）与签约电力（已签约未通电）之间的差额，正是未来几个季度的交付压力所在。

技术侧同步推进。财报提到三点：上线多机架 NVIDIA Vera Rubin NVL72 部署，Cognition 在该平台上的首批生产工作负载实现比 GB200 NVL72 高 4.8 倍的 token 吞吐；宣布支持 NVIDIA Vera——首款为 AI 智能体设计的 CPU；MLPerf Inference v6.1 中取得使用 NVIDIA GB300 NVL72 机架的云厂商最高服务器吞吐。

需要说明的是，4.8 倍这个数字对应的是特定工作负载与特定对照平台，属于厂商公布的实测对比，不是跨平台通用性能倍数。

影响与边界 ​

第一，这组数据提供了一个观察 AI 基础设施商业模式的具体样本：收入高速增长、经营层面已转正、但净利被利息与折旧压住。判断这类公司，单看营收增速或单看净亏损都会失真，需要把营业利润、调整后 EBITDA、利息、折旧四条线放在一起看。

第二，合同储备与客户预付款的组合，说明 AI 算力正在以「多年长约 + 预付」的方式被预订。这对客户意味着锁定产能，对供应商意味着用未来收入换取当期融资能力——本质是把资本开支的风险在时间轴上重新分配。

第三，电力数据的重要性上升。当活跃电力成为可交付算力的直接约束，选址、并网、绿电采购能力会逐渐和 GPU 采购能力同等重要。本站此前对比过 Oracle、CoreWeave 与英伟达在 AI 基础设施融资上的差异（Oracle、CoreWeave 与英伟达的 AI 基础设施融资对比），本次财报可以视作那套融资结构的一次实际兑现。

需要明确的边界：

• 调整后 EBITDA、调整后营业利润、调整后净亏损均为非 GAAP 指标，与 GAAP 口径不可直接混用；调整后营业利润率从 16% 降至 10%，与「进入两位数区间」的表述并不矛盾，但要看的是趋势而非单点；
• 合同储备的定义包含公司估算，不等于已签约现金，也不能按线性摊到未来各年；
• 三季度资本开支存在两种口径：现金流量表中「购置物业设备及资本化内部软件」为 94.41 亿美元，部分媒体引用的 145.11 亿美元含融资租赁等其他构成，两者不可合并或互相替代；
• 客户集中度、单一客户收入占比、GPU 折旧年限、单位算力毛利等关键信息，财报未披露，本站不做推算。

官方来源 ​

• CoreWeave 官方新闻稿：CoreWeave Reports Strong Third Quarter 2026 Results（2026 年 11 月 10 日）
• CoreWeave 2026 年 Q3 财报演示材料（PDF）
• 新浪财经：CoreWeave 三季度营收 36.61 亿美元增 168%，盘后涨 7.9%（2026 年 11 月 11 日）