一文要約
本データセットはCerebrasの2026年第3四半期について、GAAPとCoreを並べて示す。同じ四半期でGAAP粗利率20.0%に対しCoreは41.0%、GAAP営業利益率-106.3%に対しCoreは-14%。この差のほとんどは、データセンターのパススルー収入、顧客ワラントの償却、株式報酬費用の3項目に由来する。
表1：損益計算書（GAAP）
| 項目 | 2026年Q3（千ドル） | 2025年Q3（千ドル） | 変化 | 2026年9か月（千ドル） | 2025年9か月（千ドル） |
|---|---|---|---|---|---|
| ハードウェア売上高 | 68,881 | 96,794 | -28.8% | 233,592 | 236,763 |
| クラウドその他サービス | 141,928 | 38,920 | +264.7% | 350,732 | 101,785 |
| 売上高合計 | 210,809 | 135,714 | +55.3% | 584,324 | 338,548 |
| ハードウェア原価 | 61,290 | 47,969 | +27.8% | 179,362 | 143,028 |
| クラウド原価 | 107,425 | 32,610 | +229.4% | 251,135 | 66,682 |
| 売上原価合計 | 168,715 | 80,579 | +109.4% | 430,497 | 209,710 |
| 粗利益 | 42,094 | 55,135 | -23.6% | 153,827 | 128,838 |
| 粗利率 | 20.0% | 40.6% | -20.6pt | 26.3% | 38.1% |
| 研究開発費 | 177,842 | 57,257 | +210.6% | 573,488 | 170,775 |
| 販売・マーケティング費 | 32,813 | 20,834 | +57.5% | 134,483 | 49,388 |
| 一般管理費 | 55,588 | 3,513 | +1,482% | 162,277 | 20,796 |
| 営業費用合計 | 266,243 | 81,604 | +226.3% | 870,248 | 240,959 |
| 営業損失 | -224,149 | -26,469 | 拡大 | -716,421 | -112,121 |
| 営業利益率 | -106.3% | -19.5% | — | -122.6% | -33.1% |
| 他の収入（純） | 63,900 | 5,787 | +1,004% | 93,409 | 380,431 |
| 法人税費用 | 969 | 1,519 | -36.2% | 2,740 | 4,866 |
| 純損失 | -161,218 | -22,201 | 拡大 | -625,752 | 純利益263,444 |
| 1株損失（基本、ドル） | -0.67 | -0.41 | — | -4.13 | 1株利益1.92 |
| 加重平均株式数（千株） | 238,885 | 53,983 | +342% | 151,532 | 52,909 |
表2：貸借対照表
| 項目 | 2026年9月30日（千ドル） | 2025年12月31日（千ドル） |
|---|---|---|
| 現金および現金同等物 | 3,074,752 | 701,706 |
| 制限現金 | 444,042 | 228,672 |
| 投資 | 4,286,026 | 406,531 |
| 売掛金（純） | 231,762 | 50,423 |
| 棚卸資産 | 146,100 | 63,626 |
| 顧客ワラント（流動） | 140,174 | 60,906 |
| 流動資産合計 | 8,865,661 | 1,543,646 |
| 有形固定資産（純） | 1,507,797 | 437,396 |
| 顧客ワラント（非流動） | 951,800 | 91,447 |
| 使用権資産 | 571,237 | 248,950 |
| 資産合計 | 11,938,412 | 2,326,037 |
| 買掛金 | 236,981 | 48,630 |
| 前受収益（流動） | 234,309 | 131,049 |
| 顧客預り金 | 108,715 | 354,460 |
| 運転資金借入（流動） | 706,518 | — |
| 流動負債合計 | 1,680,871 | 719,540 |
| 前受収益（非流動） | 453,293 | 35,847 |
| リース負債（非流動） | 522,771 | 215,957 |
| 運転資金借入（非流動） | 122,564 | — |
| 負債合計 | 2,779,499 | 971,344 |
| 株主資本 | 9,158,913 | -578,655 |
表3：キャッシュフロー（9か月）
| 項目 | 2026年9か月（千ドル） | 2025年9か月（千ドル） |
|---|---|---|
| 営業活動による支出 | -388,894 | -134,216 |
| 有形固定資産の取得 | -1,046,059 | -301,139 |
| 投資の取得 | -5,120,232 | -20,175 |
| 投資活動による支出 | -4,892,200 | -182,724 |
| IPOによる調達（純） | 6,232,511 | — |
| Series H優先株 | 1,014,249 | — |
| 運転資金借入 | 1,004,571 | — |
| 財務活動による収入 | 7,869,421 | 1,068,812 |
| 期末の現金・制限現金 | 3,518,794 | 1,334,134 |
表4：GAAPからCoreへの調整（2026年Q3）
| 項目（千ドル） | GAAP | パススルー収入の除却 | ワラント償却の加算 | 株式報酬の加算 | Core |
|---|---|---|---|---|---|
| 売上高 | 210,809 | -16,360 | +36,424 | — | 230,873 |
| ハードウェア売上高 | 68,881 | — | +17,078 | — | 85,959 |
| クラウドその他 | 141,928 | -16,360 | +19,346 | — | 144,914 |
| 粗利益 | 42,094 | -488 | +36,424 | +16,545 | 94,575 |
| 粗利率 | 20.0% | — | — | — | 41.0% |
表5：見通し
| 項目 | 2026年Q4 | 2026年通期 | 従来の通期見通し |
|---|---|---|---|
| Core売上高 | 3億1,000万〜3億3,000万ドル | 9億4,000万〜9億6,000万ドル | 8億8,000万〜8億9,000万ドル |
| Core粗利率 | 47〜49% | 42〜44% | 41〜43% |
| Core営業利益率 | -1%〜+1% | -10%〜-8% | -19%〜-17% |
| 2027年売上高 | 2026年の3倍（会社説明） | — | — |
口径の定義
| 項目 | 定義 |
|---|---|
| Core（非GAAP） | 顧客ワラントの非現金償却、株式報酬費用、データセンターのパススルー収入と費用などを除外 |
| データセンターのパススルー収入 | 当四半期1,636万ドル（9か月3,497万ドル）。第三者データセンター容量の再販収入で、同額の費用が売上原価に含まれる |
| 顧客ワラントの償却 | 当四半期3,642万ドル。顧客に発行したワラントを契約期間にわたり償却する非現金項目 |
| 5億8,400万ドル | 2026年9か月累計の売上高。単四半期は2億1,080万ドル |
| RPO 26億1,000万ドル | 2026年9月30日時点の残存履行義務。契約済みで未認識 |
| 700MW | 2027年末までの納入予定として契約済みの容量。通電済み容量ではない |
| 流動性78億ドル | 現金・制限現金・投資の合計（3,074,752＋444,042＋4,286,026＝約7,804,820千ドル） |
| 2025年9か月の純利益 | 一時的項目を含むため、2026年との比較基準にはならない |
データの読み方
第一に、二つの口径の差は3か所にある。 Q3のGAAP売上高2億1,080万ドルに対しCoreは2億3,087万ドルで、差は2,010万ドル。パススルー収入の除却（-1,636万ドル）とワラント償却の加算（+3,642万ドル）による。GAAP粗利益4,209万ドルに対しCoreは9,457万ドルで、差は5,248万ドル。パススルー純額（-48.8万ドル）、ワラント償却（+3,642万ドル）、株式報酬（+1,654万ドル）による。どちらの口径を使うかを先に決めなければ、粗利率が20%から41%へ跳ねたように見える。
第二に、ハードウェアとクラウドの役割が入れ替わった。 売上高に占めるクラウド比率は前年同期28.7%から67.3%へ上昇した。同社は装置の供給者から計算資源の提供者へ移り、収入の反復性は高まったが、自らデータセンターを建設・賃借する必要が生じ、設備投資は9か月で3億100万ドルから10億4,600万ドルへ増えた。
第三に、損失の大半は研究開発と上場初年度の費用にある。 研究開発費は210.6%増の1億7,784万ドル、一般管理費は351万ドルから5,559万ドルへ。9か月の株式報酬費用は5億4,170万ドルで、純損失6億2,580万ドルの主要な構成要素である。これを除くとCore営業損失は売上高の14%となり、GAAPの106%とは異なる。
第四に、現金は当面の燃焼を十分に賄う。 流動性78億ドルに対し四半期純損失1億6,120万ドルで、約48四半期分に相当する。リスクは流動性ではなく、Q4にCore営業利益率がプラスへ転じるかどうかである。
第五に、需要側の数字は売上高以上に語る。 RPO26億1,000万ドルは2026年Core売上高見通しの中値の約2.7倍、契約済み容量700MWは2027年納入予定である。これらが計画通りに転換すれば、2027年の「3倍」見通しには根拠がある。
利用上の限界
- ダッシュは同社がその口径で開示していない項目を示す。推計値はない；
- GAAPとCoreの数値は加算も相互代替もできない。期間比較は同一口径で行う必要がある；
- 2025年9か月の純利益は一時的項目（先渡契約負債の消滅益など）を含み、前年比の基準にならない；
- 顧客集中度と顧客別売上高は発表で開示されていない。リスク要因は少数の重要顧客への依存を明示している；
- 700MWは契約済み容量で通電済みではなく、RPOは複数年にわたる指標である；
- 本データセットに当サイトが算出した数値は含まれない。