一句话总结
这份数据集把 Cerebras 2026 年 Q3 的 GAAP 与 Core 两套口径逐项并列：同一季度，GAAP 毛利率 20.0%、Core 毛利率 41.0%；GAAP 营业利润率 -106.3%、Core 为 -14%。差异几乎全部来自数据中心转嫁收入、客户认股权证摊销与股权激励三项。
数据表一：利润表（GAAP）
| 指标 | 2026 Q3（千美元） | 2025 Q3（千美元） | 同比 | 2026 前九个月（千美元） | 2025 前九个月（千美元） |
|---|---|---|---|---|---|
| 硬件收入 | 68,881 | 96,794 | -28.8% | 233,592 | 236,763 |
| 云及其他服务收入 | 141,928 | 38,920 | +264.7% | 350,732 | 101,785 |
| 总营收 | 210,809 | 135,714 | +55.3% | 584,324 | 338,548 |
| 硬件成本 | 61,290 | 47,969 | +27.8% | 179,362 | 143,028 |
| 云及其他服务成本 | 107,425 | 32,610 | +229.4% | 251,135 | 66,682 |
| 总营收成本 | 168,715 | 80,579 | +109.4% | 430,497 | 209,710 |
| 毛利 | 42,094 | 55,135 | -23.6% | 153,827 | 128,838 |
| 毛利率 | 20.0% | 40.6% | -20.6pt | 26.3% | 38.1% |
| 研发费用 | 177,842 | 57,257 | +210.6% | 573,488 | 170,775 |
| 销售与营销费用 | 32,813 | 20,834 | +57.5% | 134,483 | 49,388 |
| 管理费用 | 55,588 | 3,513 | +1,482% | 162,277 | 20,796 |
| 营业费用合计 | 266,243 | 81,604 | +226.3% | 870,248 | 240,959 |
| 营业亏损 | -224,149 | -26,469 | 亏损扩大 | -716,421 | -112,121 |
| 营业利润率 | -106.3% | -19.5% | — | -122.6% | -33.1% |
| 其他收入净额 | 63,900 | 5,787 | +1,004% | 93,409 | 380,431 |
| 所得税费用 | 969 | 1,519 | -36.2% | 2,740 | 4,866 |
| 净亏损 | -161,218 | -22,201 | 亏损扩大 | -625,752 | 净利 263,444 |
| 每股亏损（基本，美元） | -0.67 | -0.41 | — | -4.13 | 每股收益 1.92 |
| 加权平均股数（千股） | 238,885 | 53,983 | +342% | 151,532 | 52,909 |
数据表二：资产负债表
| 指标 | 2026 年 9 月 30 日（千美元） | 2025 年 12 月 31 日（千美元） |
|---|---|---|
| 现金及现金等价物 | 3,074,752 | 701,706 |
| 受限现金 | 444,042 | 228,672 |
| 投资 | 4,286,026 | 406,531 |
| 应收账款净额 | 231,762 | 50,423 |
| 存货 | 146,100 | 63,626 |
| 客户认股权证（流动） | 140,174 | 60,906 |
| 流动资产合计 | 8,865,661 | 1,543,646 |
| 固定资产净额 | 1,507,797 | 437,396 |
| 客户认股权证（非流动） | 951,800 | 91,447 |
| 经营租赁使用权资产 | 571,237 | 248,950 |
| 总资产 | 11,938,412 | 2,326,037 |
| 应付账款 | 236,981 | 48,630 |
| 递延收入（流动） | 234,309 | 131,049 |
| 客户押金 | 108,715 | 354,460 |
| 营运资金贷款（流动） | 706,518 | — |
| 总流动负债 | 1,680,871 | 719,540 |
| 递延收入（非流动） | 453,293 | 35,847 |
| 经营租赁负债（非流动） | 522,771 | 215,957 |
| 营运资金贷款（非流动） | 122,564 | — |
| 总负债 | 2,779,499 | 971,344 |
| 股东权益 | 9,158,913 | -578,655 |
数据表三：现金流量（前九个月）
| 指标 | 2026 年前九个月（千美元） | 2025 年前九个月（千美元） |
|---|---|---|
| 经营活动净现金流 | -388,894 | -134,216 |
| 购置物业设备 | -1,046,059 | -301,139 |
| 购买投资 | -5,120,232 | -20,175 |
| 投资活动净现金流 | -4,892,200 | -182,724 |
| IPO 净募资 | 6,232,511 | — |
| Series G 优先股发行 | — | 1,074,999 |
| Series H 优先股发行 | 1,014,249 | — |
| 营运资金贷款募集 | 1,004,571 | — |
| 融资活动净现金流 | 7,869,421 | 1,068,812 |
| 期末现金、现金等价物及受限现金 | 3,518,794 | 1,334,134 |
数据表四：GAAP 与 Core 的调节（Q3 2026）
| 项目（千美元） | GAAP | 减：数据中心转嫁收入 | 加：认股权证摊销 | 加：股权激励 | Core |
|---|---|---|---|---|---|
| 总营收 | 210,809 | -16,360 | +36,424 | — | 230,873 |
| 硬件收入 | 68,881 | — | +17,078 | — | 85,959 |
| 云及其他服务收入 | 141,928 | -16,360 | +19,346 | — | 144,914 |
| 毛利 | 42,094 | -488 | +36,424 | +16,545 | 94,575 |
| 毛利率 | 20.0% | — | — | — | 41.0% |
数据表五：指引
| 指引项 | 2026 Q4 | 2026 全年 | 此前全年指引 |
|---|---|---|---|
| Core 营收 | 3.10 亿至 3.30 亿美元 | 9.40 亿至 9.60 亿美元 | 8.80 亿至 8.90 亿美元 |
| Core 毛利率 | 47% 至 49% | 42% 至 44% | 41% 至 43% |
| Core 营业利润率 | -1% 至 +1% | -10% 至 -8% | -19% 至 -17% |
| 2027 年营收 | 三倍于 2026 年（公司表述） | — | — |
口径说明
| 项目 | 口径 |
|---|---|
| Core（非 GAAP） | 剔除客户认股权证非现金摊销、股权激励、数据中心转嫁收入与成本、以及某些其他项目 |
| 数据中心转嫁收入 | 本季 1,636 万美元（九个月 3,497 万美元），转售第三方数据中心容量对应的收入，成本同步列在营收成本中 |
| 客户认股权证摊销 | 本季 3,642 万美元，与客户签署的认股权证在合同期内摊销，属非现金项目 |
| 5.84 亿美元 | 2026 年前九个月累计营收，不是单季营收；单季为 2.108 亿美元 |
| RPO 26.1 亿美元 | 截至 2026 年 9 月 30 日的剩余履约义务，已签约未确认收入 |
| 700 兆瓦 | 已签约、计划 2027 年底前交付的数据中心容量，不等于已通电容量 |
| 流动性 78 亿美元 | 现金＋受限现金＋短期投资（3,074,752 + 444,042 + 4,286,026 ≈ 7,804,820 千美元） |
| 前九个月净利 | 2025 年前九个月净利 2.634 亿美元含一次性项目，不可与 2026 年同期亏损直接对比 |
数据解读
第一，两套口径的差额集中在三处。 本季 GAAP 营收 2.108 亿、Core 营收 2.309 亿，差 2,006 万美元，来自转嫁收入剔除（-1,636 万）与认股权证摊销加回（+3,642 万）；GAAP 毛利 4,209 万、Core 毛利 9,458 万，差 5,248 万美元，来自转嫁收入与相关数据中心成本的净额（-48.8 万）、认股权证摊销加回（+3,642.4 万）与股权激励加回（+1,654.5 万）。看这家公司必须先确定用哪一套，否则毛利率会从 20% 跳到 41%。
第二，硬件与云的角色已经对调。 云收入占比从去年同期的 28.7% 升至本季的 67.3%。这意味着公司从「设备供应商」变成「算力服务商」，收入的可重复性提高，但同时需要自建与租用数据中心，资本开支从去年前九个月的 3.01 亿增至 10.46 亿美元。
第三，亏损主要来自研发与上市首年的一次性费用。 研发费用同比增 210.6% 至 1.778 亿美元；管理费用从 351 万美元增至 5,559 万美元。九个月股权激励费用 5.417 亿美元，是净亏 6.258 亿美元的主要构成之一。剔除后 Core 营业亏损为营收的 14%，而非 GAAP 口径的 106%。
第四，账上现金足以覆盖当前亏损节奏。 78 亿美元流动性对季度净亏 1.6 亿美元，覆盖倍数约 48 个季度。财务风险不在流动性，而在「Core 营业利润率能否在 Q4 转为正值」这一拐点上。
第五，订单侧的数字比营收更能说明需求。 RPO 26.1 亿美元约为 2026 年全年 Core 营收指引中值的 2.7 倍；700 兆瓦已签约容量对应 2027 年交付。这两个数字如果能按期转化，2027 年「营收三倍」的指引才有支撑。
使用边界
- 表中「—」表示公司未在该口径下披露，本文不做推算；
- GAAP 与 Core 两套数据不可相加、不可互换，跨季比较必须同一口径；
- 前九个月 2025 年净利含一次性项目（含远期合约负债终止确认收益），不可作为同比基数；
- 客户集中度、单一客户收入占比未在新闻稿披露，公司风险因素中提示对少数重要客户的依赖；
- 700 兆瓦为签约容量而非通电容量；RPO 含多年累计口径；
- 本数据集不含任何本站推算值。