一句话总结
2026 年 10 月 28 日美股盘后，Alphabet Q3 营收 1275.77 亿美元低于预期、摊薄 EPS 2.12 美元远逊预期，盘后跌超 10%；同日甲骨文投资者日给出 2029 财年自由现金流超 300 亿美元目标，股价收涨约 12.48%——市场对两家 AI 云玩家同天给出了相反的投票。
对比概览
据澎湃新闻 2026 年 10 月 29 日报道，当地时间 10 月 28 日美股盘后 Alphabet 发布 Q3 财报：营收 1275.77 亿美元（同比 +25%），低于市场预期 1282 亿美元；摊薄 EPS 2.12 美元，低于预期 3.02 美元；盘后股价一度跌超 10%。同日，甲骨文举办投资者日，CFO Hilary Maxson 预计 2028 财年下半年自由现金流转为正值、2029 财年自由现金流超过 300 亿美元（据华尔街见闻 10 月 29 日报道），消息公布后股价一度涨逾 13%。本文对比两家公司最新季度业绩、云业务增速、资本开支与自由现金流路径，供理解 AI 云投资的两种叙事。
对比表
| 对比维度 | Alphabet（谷歌） | 甲骨文 |
|---|---|---|
| 最新季度营收与市场预期 | Q3 营收 1275.77 亿美元（同比 +25%），低于市场预期 1282 亿美元 | 投资者日给出长期目标，本研究范围内未披露对应季度营收数字 |
| 利润/EPS | 非美国通用会计准则净利润 261.70 亿美元（同比 -34%）；摊薄 EPS 2.12 美元，低于预期 3.02 美元 | 投资者日目标：2030 财年调整后经营利润率超 40%、调整后 EPS 超 21 美元 |
| 云业务增速 | 谷歌云 Q3 营收 307.09 亿美元（上年同期 151.57 亿美元），同比 +103%，增速高于上财季的 82%；皮查伊强调看到各类客户对 TPU 的强劲需求；Gemini 应用用户数达 10 亿 | 本研究范围内未列对应云业务季度增速 |
| 资本开支规模与指引 | Q3 资本支出 513.6 亿美元（低于预期 551 亿）；维持 2026 年资本支出 1950-2050 亿美元预期；CFO Ashkenazi 表示预计 2027 年年度资本支出将超过 3000 亿美元 | 投资者日：2029 财年资本支出将减少 |
| 自由现金流路径 | Q3 录得 90.7 亿美元负自由现金流 | CFO Hilary Maxson 预计 2028 财年下半年自由现金流转为正值、2029 财年自由现金流超过 300 亿美元 |
| 长期债务 | 长期债务从一年前 216 亿美元升至 1251 亿美元（增幅约 479%） | 本研究范围内未列对应长期债务数值 |
| 当日股价反应 | 财报发布后盘后股价一度跌超 10% | 消息公布后股价一度涨逾 13%，行情图显示收涨约 12.48%；该股今年以来累计跌幅约三分之一 |
| 后续融资安排 | 本研究范围内未列 | 将 2030 财年前额外融资规模上限锁定在 200 亿美元 |
证据与立场
Alphabet 官方口径（据澎湃新闻 2026 年 10 月 29 日报道）：Q3 营收 1275.77 亿美元（同比 +25%），低于市场预期 1282 亿美元；非美国通用会计准则净利润 261.70 亿美元（同比 -34%）；摊薄 EPS 2.12 美元，低于预期 3.02 美元。谷歌云 Q3 营收 307.09 亿美元（上年同期 151.57 亿美元），同比 +103%，增速高于上财季的 82%；皮查伊强调看到各类客户对 TPU 的强劲需求；Gemini 应用用户数达 10 亿。Q3 资本支出 513.6 亿美元（低于预期 551 亿）；维持 2026 年资本支出 1950-2050 亿美元预期；CFO Ashkenazi 表示预计 2027 年年度资本支出将超过 3000 亿美元；长期债务从一年前 216 亿美元升至 1251 亿美元（增幅约 479%）；录得 90.7 亿美元负自由现金流。
甲骨文官方口径（据华尔街见闻 2026 年 10 月 29 日报道）：10 月 28 日投资者日，CFO Hilary Maxson 预计 2028 财年下半年自由现金流转为正值、2029 财年自由现金流超过 300 亿美元、2029 财年资本支出将减少，并将 2030 财年前额外融资规模上限锁定在 200 亿美元；目标 2030 财年营收超 2250 亿美元、调整后经营利润率超 40%、调整后 EPS 超 21 美元。消息公布后股价一度涨逾 13%，行情图显示收涨约 12.48%；该股今年以来累计跌幅约三分之一，此次反弹反映资金压力情绪修复。
第三方市场口径：据证券时报 e 公司/每日经济新闻 10 月 29 日报道，10 月 28 日美股 AI 云服务板块走高，甲骨文涨超 10%、CoreWeave 涨超 7%、NEBIUS 涨超 6%；SK 海力士涨超 13%、美光涨约 5%。
争议解读
口径差异一：云高增长与整体利润下滑并存。Alphabet 谷歌云同比 +103%，但公司整体非美国通用会计准则净利润同比 -34%、摊薄 EPS 远逊预期，市场解读焦点在于整体利润与资本开支节奏，而非云增速本身。
口径差异二：自由现金流方向相反。Alphabet Q3 录得 90.7 亿美元负自由现金流、长期债务一年间从 216 亿美元升至 1251 亿美元；甲骨文则给出 2028 财年下半年转正、2029 财年超 300 亿美元的路径。两家公司一个处于大额投入期、一个开始承诺现金流转正，但甲骨文的路径为公司管理层预计口径，2030 财年营收超 2250 亿美元等目标均未兑现。
口径差异三：股价反应的基数不同。Alphabet 盘后跌超 10% 发生在财报后即时交易；甲骨文收涨约 12.48% 是当日常规交易时段的结果，且该股今年以来累计跌幅约三分之一，反弹部分来自资金压力情绪修复，两者反应幅度不能直接对比。